日本におけるベンチャーキャピタリストの投資意思決定について

抄録

本稿の目的は、日本のベンチャーキャピタリストの投資判断を明らかにすることである。近年、ベンチャーキャピタルの投資額が増加するにつれて、かつてと比較して多様なタイプのベンチャーキャピタルが現れるようになった。そのような経済的にも重要になったベンチャーキャピタルの実態を明らかにすることは、今後のベンチャーキャピタル研究の発展のみならず、実務的にも重要であると言える。本研究では、米国で行われた先行研究(Gompers et al,. 2020)を元にして、投資意思決定に関する論点を明確化することにある。投資先選定においては、経営者の能力が経営チームを重視することが確認された。また、評価額算定の際にはマルチプル法が一般的に用いられていることが分かった。さらに、評価額算定にはイグジットまでの期間と、投資先企業のリスクが大きく影響することが確認された。イグジットとしては、IPOよりも売却の頻度が高いことが分かった。また、セカンダリーの頻度もIPOと同程度であった。タイプ別に分析をしたところ、一部の分析では独立系、CVC、金融機関系の間には、大きな乖離があることを確認した。特にCVCは、親会社の事業の親和性を重視することが確認された。